По итогам последней публикации годовая инфляция в Казахстане снизилась до 11,7% — это на 0,5 процентного пункта меньше, чем месяцем ранее. Показатель оказался чуть выше прогноза Goldman Sachs — 11,6%, но ниже среднерыночных ожиданий, составлявших 11,8%.
Экономист Эльдар Шамсутдинов, опираясь на данные аналитиков Goldman Sachs, объяснил снижение инфляции в первую очередь «эффектом высокой базы». В 2023 году цены росли особенно стремительно, а новые значения рассчитываются по сравнению с этим периодом, что создаёт эффект замедления.
По структуре инфляции заметно, что в сегменте продовольственных товаров сохраняется давление, однако цены на базовые товары растут медленнее. Одним из факторов стабилизации аналитики называют укрепление курса тенге.
Важную роль сыграло повышение налога на добавленную стоимость (НДС). Несмотря на опасения, что это приведёт к более сильному росту цен, фактический эффект оказался слабее ожидаемого. Это может быть связано с более рациональным поведением потребителей и небольшим охлаждением спроса — казахстанцы осторожнее относятся к расходам, а бизнес ограничен в возможности поднимать цены.
Воздействие денежно-кредитной политики
К снижению инфляции привели решения Национального банка по процентным ставкам и регулированию денежной массы. Жёсткая денежно-кредитная политика повышает стоимость кредитов, банки становятся аккуратнее в их выдаче, а рост потребления замедляется.
В результате темпы кредитования снижаются, что ограничивает потребительский спрос и инфляционное давление со стороны домашних хозяйств. НБРК — Национальный банк Республики Казахстан — использует базовую ставку как основной инструмент сдерживания инфляции. Повышение ставки делает кредиты дороже для населения и бизнеса, что охлаждает экономическую активность.
Согласно графику Goldman Sachs, инфляция в стране с 2011 по 2019 годы находилась в диапазоне до 8 %, с отдельными всплесками в продовольственной категории. В 2022-2023 годах зафиксировали резкий скачок — продовольственная инфляция превышала 25 %, общая инфляция — 20 %. С 2024 года рост цен начал замедляться, однако инфляция в секторе услуг остаётся относительно устойчивой, что говорит о сохранении внутреннего спроса.
С учётом слабого влияния повышения НДС аналитики Goldman Sachs снизили прогноз по инфляции на конец 2026 года — теперь ожидается 10,2 % вместо ранее прогнозируемых 10,8 %. Этот прогноз ниже среднерыночных оценок.
Эльдар Шамсутдинов подчёркивает, что основная причина инфляционного давления — сильный внутренний спрос, поддерживаемый масштабным потребительским кредитованием. По его словам, двузначные темпы роста займов в последние годы обеспечили устойчивый рост расходов населения, воздействуя на цены. Сейчас замедление кредитования и ужесточение условий начинают оказывать обратный эффект — инфляция снижается.
Аналитики Goldman Sachs отмечают: при дальнейшем ослаблении инфляционного давления Национальный банк Казахстана может рассмотреть возможность умеренного снижения базовой ставки уже во втором квартале года. Текущая базовая ставка НБРК составляет 14,25 %. Её снижение сделает кредиты доступнее и может стимулировать экономический рост, однако регулятор действует осторожно, чтобы не допустить нового разгона инфляции.
Также недавно министр национальной экономики Серик Жумангарин рассказал о том, как ситуация на Ближнем Востоке может сказаться на экономике Казахстана. Этот фактор остаётся одним из рисков для дальнейшей инфляционной динамики. Геополитическая напряжённость влияет на цены энергоносителей и продовольствия на мировых рынках, что может отразиться на импортных товарах в Казахстане.
Подробнее о влиянии объёма кредитов и внутреннего спроса читайте в материале о снижении кредитования. А о новых ставках и налоговых изменениях — в статье о НДС и реорганизации компаний.
