В 2024 году главным риском для экономики Казахстана может стать дефицит ликвидности в финансовой системе, считает экономист Алмас Чукин. На фоне высокой базовой ставки, ужесточения резервных требований и фискальных мер ожидается сокращение денежной массы, что угрожает устойчивости экономического роста страны, отметил эксперт на CFO Summit.
По словам Алмаса Чукина, в стране наблюдаются разнонаправленные экономические тенденции. Номинальный ВВП и уровень безработицы можно рассматривать как положительные показатели. Однако инфляция и базовая ставка сохраняются на высоких уровнях, что ограничивает экономическую активность.
Экономист подчеркнул, что формальный рост ВВП во многом связан с динамикой обменного курса. «Рост вроде бы есть, показатели в долларах выглядят даже лучше. Но это очень сильно зависит от обменного курса. Если сделать поправку на курс, то оптимизм снижается. В долларовом выражении ВВП идёт вверх, но курс имеет устойчивый тренд вниз, и значительная часть роста объясняется этим», — отметил Чукин.
Алмас Чукин считает маловероятным быстрый рост экономики до 350–370 млрд долларов к 2029–2030 годам. Исторически удвоение ВВП происходило постепенно, иногда с откатами. По его словам, экономические рывки занимают больше времени, чем это может показаться по текущей динамике.
Эксперт также отметил разницу между номинальными и реальными доходами населения. За последние 25 лет номинальные доходы увеличились кратно, но, по его расчётам, реальный рост составил около 4,49 раза после корректировки на инфляцию. В последние семь лет реальные доходы росли лишь на 2–3 % в год вместо прежних 6 %. В 2023 году реальные доходы снизились примерно на 6 % при росте ВВП на 6,5 %, что связано с инфляционным давлением.
Денежно-кредитная политика угрожает ликвидности
Ключевой риск, по мнению Чукина, связан с денежно-кредитной политикой. Он отметил, что комплекс текущих мер, принятых Национальным банком РК (НБРК), приведёт к сокращению денежной массы в экономике. «Есть показатель М3 — по сути, общее количество денег в стране. С мерами, которые сейчас принимает Национальный банк, денежная масса будет снижаться. А я не видел ни одной страны, в которой ВВП растёт, а денежная масса снижается», — заявил он.
Денежный агрегат М3 включает наличные деньги в обращении, депозиты до востребования, срочные депозиты и другие ликвидные активы. Сокращение М3 означает уменьшение общего объёма денег, доступных для экономической активности.
Высокая базовая ставка, выпуск нот для изъятия ликвидности и повышение минимальных резервных требований ведут к уменьшению доступных средств для банковского кредитования. Чукин также выделил введение дополнительных макропруденциальных мер, сокращение льготных режимов и повышение НДС как факторы, которые могут дополнительно уменьшить ликвидность в 2024 году.
Базовая ставка НБРК на момент выступления эксперта составляла 14,25 %. Это один из самых высоких показателей среди стран СНГ и существенно превышает уровни развитых экономик.
Экономист рекомендует предпринимателям в текущем году быть осторожными с ценовой политикой и сосредоточиться на поддержании объёмов продаж, даже если придётся смириться с сокращением маржи. «В этом году главная задача — сохранить продажи и доходы, а пожертвовать можно маржой и будущим ростом», — отмечает он.
По оценке Алмаса Чукина, основной риск года — это ликвидность. Коммерческие и валютные риски он считает менее значимыми, поскольку ограниченность денег снижает давление на обменный курс. «Чтобы покупать доллары, нужны деньги. Если денег меньше, давление на валюту ограничено. При прочих равных курс может остаться примерно на уровне прошлого года», — считает экономист.
По данным НБРК, курс доллара США к тенге на конец 2023 года составлял около 456 ₸, а на конец 2024 года — около 523 ₸, что означает ослабление национальной валюты примерно на 14,7 % за год.
Ранее сообщалось, что ВВП Казахстана в 2024 году увеличился на 6,5 %. Международный валютный фонд (МВФ) снизил прогноз роста реального ВВП на 2026 год до 4,4 %, а AERC ожидает роста на 4,8 % по модели совокупного предложения и на 4,9 % по совокупному спросу. По оценкам правительства Казахстана, по итогам 2024 года экономика смогла вырасти на 5,4 %.
Эксперты считают, что одним из основных факторов воздействия на экономику останется инфляционное давление.
Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
